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我國正處于環保投入曲線與EKC曲線雙升通道之中，政策持續加碼，治理領域和投資需求不斷擴大，環保行業發展處于黃金期，未來十年或將持續高景氣度，期間新興細分領域投資機會將涌現。由于環保行業具有較強的政策依賴性，我們認為環保行業投資應首先從政策需求出發，同時結合市場容量、行業所處生命周期階段等情況綜合考慮，優先選擇政策目標明確、市場空間大、處于加速向上的細分行業，再由此進一步尋找細分行業龍頭企業作為投資標的。建議從大氣治理、水處理和固廢處理三條主線尋找機遇。
政策推動 環保行業進入黃金期
我國環保行業與宏觀經濟相關性小，目前發展仍主要靠政策引導。環保行業屬于弱周期性行業，與宏觀經濟相關性較小，基本不會隨宏觀經濟的周期起落而相應變動，但與國家的產業政策緊密相關。現階段我國環保產業的發展仍具有很強的政策依賴性，政策是環保行業發展的主要驅動因素。因此，需要緊隨政策才能更好地把握環保行業發展的趨勢，并從中挖掘出潛在的投資機會。
當前，環保政策力度不減。十八大報告指出，要把生態文明建設放在突出地位，融入經濟建設、政治建設、文化建設、社會建設各方面和全過程，努力建設美麗中國，實現中華民族永續發展。將生態文明建設放在突出地位，將進一步提升全社會對資源節約和環境保護的關注度，而建設美麗中國的愿景，將為中國環保產業的持續發展壯大提供源源不斷的動力支持。圍繞著建設生態文明、構建美麗中國，國家在十八大前后密集出臺了一系列的環保政策措施，全面推進環境治理，對環保行業支持的范圍之廣、力度之大前所未有，而預期年內還將再出臺一系列重大政策，包括《水污染防治行動計劃》、《土壤環境保護和污染治理行動計劃》、《關于政府購買環境公共服務的指導意見》、“環境污染第三方治理”等，這一方面為環保行業指明了發展的方向和重點，另一方面也為環保行業提供了強大的推動力，行業發展進入黃金期。
同時，我國正處于環保投入曲線與庫茲涅茨曲線雙升通道中，污染事件高發，環境形勢依然十分嚴峻，這與“十八大”提出的建設美麗中國的愿景相背離，環境污染治理迫在眉睫。“十二五”期間，政策密集出臺，治理領域迅速拓展、需求逐步深化，環保投入力度也在不斷加大，預計投入達3.4萬億，環保行業發展進入黃金期，預計未來十年將持續高景氣度。
細分領域迎重大機遇
從政策的演進及取向來看，一方面通過商業模式創新（比如環境污染第三方治理、政府購買環境公共服務、政府和社會資本合作PPP模式等）、推行排污權等交易制度、環境費改稅等，將進一步激活污染治理市場，促進環保行業發展；另一方面，把更多的領域納入重點治理的范圍或提高污染物排放標準，并實施嚴格的監管，將為這些細分行業帶來重大的發展機遇。
首先，大氣治理深入推進，非電市場迎來大發展。霧霾困局引發政策持續加碼，環境“十二五”規劃首次將氮氧化物納入主要污染物約束性指標；“大氣十條”發布及后續相關配套政策出臺，大氣污染治理全面推進。電力行業煙氣處理市場呈爆發式增長，并逐步趨向成熟；在相關電價補貼政策的推動之下，火電煙氣處理特許運營市場快速發展，預計未來兩年潛在市場規模年均將超過1200億元。伴隨相關新排放標準的正式實施，非電行業如鋼鐵、水泥等煙氣處理市場迅速開啟，并呈現快速發展勢頭。我們看好火電煙氣處理運營、鋼鐵行業脫硝等細分行業領域，建議關注煙氣處理領域具備綜合優勢的行業龍頭企業。
其次，“水十條”漸行漸近，政策利好將催生水處理行業高景氣度。水污染事件、水資源短缺、飲水安全等問題持續引發關注，水污染治理政策有望再度加碼。“水十條”預期于年內出臺，該計劃預計投入資金達2萬億元，將全面推進水污染防治。政策一旦落地，水處理市場或將迎來爆發式增長。我們看好再生水、污泥處置與工業廢水處理等細分領域，建議關注受益的相關細分行業龍頭企業。
再次，固廢治理市場潛力巨大，政策助推行業加速發展。相對環保領域其他子行業而言，固廢處理行業發展相對滯后，也因此未來發展潛力更為巨大。“十二五”期間，固廢治理的政策扶持力度不斷加大，行業投資持續升溫，細分領域精彩紛呈，垃圾焚燒發電、危廢處置、電子垃圾拆解等進入發展快車道。焚燒發電由于在垃圾無害化、資源化和減量化方面優勢突出，正成為越來越多城市垃圾處置的選擇，發展潛力巨大。“兩高”司法解釋發布及新環保法落地，執法監管及違法懲處力度加大，推動危廢處置行業快速發展。而在補貼政策扶植之下，電子垃圾拆解行業發展駛入快車道。我們看好垃圾焚燒、危廢處理、電子垃圾拆解等高成長的細分領域，建議關注相關細分行業龍頭企業。
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