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關注1:江陰用水量已經飽和,澄西水廠投產不增加供水量
江蘇省目前正在進行產業(yè)戰(zhàn)略轉移,導致江陰市工業(yè)用水量下降,公司售水量下降。2012年公司售水量為2.18億噸,較2011年的2.27億噸下降4%。預計未來江陰當?shù)鼐用裼盟勘３址�(wěn)定,但工業(yè)用水量將呈小幅下降的趨勢,公司售水量將小幅下降。
7月,處理能力10萬噸/日的澄西水廠開始試運營,公司水處理能力升至106萬噸/日。但當?shù)厮畡帐袌鲆呀涳柡?產能的提升不能轉化至收入,產能利用率下降,拖累公司業(yè)績下滑。
關注2:持續(xù)收購當?shù)毓芫W公司,基本完成對江陰給水系統(tǒng)整合
今年公司收購顧山、金瀾、馬鎮(zhèn)、峭岐等四個水廠,加上上市之初收購的12個水廠和后續(xù)收購的水廠,公司持有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)水廠已經接近20個,僅剩余3個小型水廠,公司已經基本完成了對江陰當?shù)毓┧袌龅恼稀?br />
關注3:有望整合當?shù)匚鬯幚硎袌?br />
今年公司收購光大水務在江陰水廠30%的股權,這四家水廠日實際處理量達16.15萬噸,1.661元/噸的處理價格,每年產生1億的收入、1600萬的凈利潤,可為公司帶來500萬元的投資收益。公司上市之初曾承諾將整合江陰污水處理市場,收購光大江陰水務股權可視為邁出了第一步,期待公司將有持續(xù)的收購整合,污水處理業(yè)務將成為公司未來業(yè)績能否增長的關鍵因素。
總結:
江蘇省產業(yè)轉移導致江陰用水量下降,導致公司售水量下降;但公司管理能力強于其他公司,通過內部挖潛可降低成本,穩(wěn)定盈利能力。在完成對光大江陰污水30%股權的收購后,每年可帶來500萬元的投資收益,另外與光大的合作也打開了污水處理業(yè)務的窗口,為公司的轉型發(fā)展提供了條件;工程項目和公共設施維護業(yè)務穩(wěn)步增長,抵消供水業(yè)務盈利下滑。謹慎預測公司2013-2015年EPS 0.58、0.60元、0.63元,PE 27、26、25倍。雖然自來水業(yè)務增長的“大門”已經關閉,但污水處理的“窗”已經開了一條縫,公司有望兌現(xiàn)上市時整合江陰污水處理業(yè)務的承諾,我們將對公司持續(xù)觀察,維持“推薦”的評級。
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