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北京碧水源[38.94 0.13% 股吧 研報]科技股份有限公司（碧水源，300070）的核心技術為與傳統污水處理技術相區別的MBR技術，提供高標準的污水處理與資源化（中水回用）的整體技術解決方案，即承擔除土建外的所有技術、設備和服務。2010年碧水源實現了MBR的核心設備膜組器的自產。
MBR即膜生物反應器，是應用于水處理中的膜生物處理技術，通過將膜分離技術和廢水生物處理技術組合而成的系統。MBR的核心設備是膜和膜組器。
國內水環境的現狀是水污染日益嚴重和水資源嚴重匱乏。MBR的價值是高質量的處理污水和水的資源化，市場空間廣闊。與傳統方法相比，MBR的技術特點為出水水質高、占地面積小、污泥量小、便于實現自動化等。此外，MBR技術在工業廢水處理中也具競爭力，目前已成功應用于食品、啤酒、石化、屠宰、醫藥、垃圾滲濾液等工業廢水的處理。
國內MBR應用時間尚短，從2005年前后才規�；貞糜谑姓鬯I域。碧水源是MBR的領軍企業，完成超過1000項、約350萬噸/日的水處理工程。截至“十一五”末，國內污水處理能力約1.05億噸/日，“十二五”的目標是新建5000萬噸/日。所以目前全國范圍來看，碧水源350萬噸/日VS1.05億噸/日，MBR整體市場占有率不足1%，市場空間廣闊。
碧水源收入5年時間從1億到10億元，復合增速160%。2006年碧水源收入突破1億元，達到1.13億元，2009年收入突破3億元，2010年收入5億元。同時，碧水源凈利潤率保持在35%左右，2011年凈利潤增速在90%～100%。
我們認為碧水源維持較高盈利水平的原因是：1.大型MBR項目存在較高技術壁壘，碧水源具備核心競爭力，提供系統的解決方案，技術附加值高；2.市場需求旺盛，且市場獨立承做大型MBR項目的企業為數較少；3.碧水源客戶為地方政府或大型水務集團，相較工業企業，MBR相較傳統污水處理技術的劣勢——價格因素不是第一考量；4.2010年碧水源實現了關鍵設備膜和膜組器自產，進一步提高毛利率。
2010年以來，碧水源先后布局膜法凈水器、工業水處理、污泥處置和市政施工領域。2011年上半年污水整體解決方案、市政工程建設、膜銷售、凈水器的收入占比分別為72%、17%、9%和2%；利潤構成方面，污水整體解決方案貢獻利潤72%，其他業務合計貢獻28%。
碧水源近兩年市場運作不斷：2009年實現外埠擴張，北京以外地區收入占比大幅提升；2010年碧水源自產膜和膜組器順利達產，實現原材料自給，進一步提升毛利率；2011年碧水源利用超募資金成立7家子公司，其中5家是與地方政府合作成立的合資子公司，為后續增長打下堅實基礎。
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