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膜工業是一門嶄新的工業,膜技術的發明只有50 多年的歷史,而膜技術的工業化應用也就20 多年的歷史,在我國實際商業化應用也僅十余年;但它就像早晨七八點鐘的太陽,剛剛升起就發出耀眼的光芒。
從行業前景看,水資源稀缺性產生的對污水資源化處理要求是推動行業發展的最大外部動力,而成本的逐漸下降則是行業超常規發展的內在推手。
從外部驅動因素看,地區性水資源短缺、政府關于城市污水處理和工業廢水排放標準更加嚴格的立法、對污水回用的激勵都在推動著污水向深度處理轉變。
從內部推動力看,一方面是污水處理費和水價的不斷提升,另一方面是膜材料、組件價格的逐漸下降,膜分離水處理技術經濟性在持續提升。
在內外驅動因素的推動下,膜分離商業應用的幾個主要方向,如污水處理及回用、海水淡化和工業應用在未來都處于快速增長的需求背景中;其中我們最為看好膜技術在污水處理及回用中的發展前景和空間。
據國家環保總局環境規劃院預測,我國“十二五”和“十三五”時期廢水治理投入(含治理投資和運行費用)分別達10,583 億元和13,922億元,其中工業和城鎮生活污水的治理投資將分別達4355 億元和4590 億元。
正因為行業良好的成長預期,市場給予了相關上市公司很高的估值;我們認為目前估值水平下,最關鍵的是所選標的在未來成長能符合預期且估值水平不會下降。
按照這一要求,我們看好那些以技術或市場起家并完成初步積累,且有意利用前期積累起的資源,延伸或完善在產業鏈的布局,以達到擁有向業主提供高性價比一體化水處理解決方案能力,并能把這一能力批量生產簡單復制的企業。
在已上市的國內企業中,我們最為看好新加坡上市公司廈門三達和國內上市公司碧水源。前者在經過“積累資源-延伸產業鏈-提供整體解決方案-不同細分市場復制”的發展歷程后,不僅占據國內工業膜應用領域龍頭,且已于2007 年進入水處理領域;后者IPO 募投項目指向產業鏈完善和跨區域復制水處理解決方案的方向,走在正確的成長道路上。
我們同時關注國內上市公司南方匯通和萬邦達。前者控股子公司時代沃頓是國內RO膜龍頭,其作為掌握關鍵技術和產能的上游企業將分享行業景氣;后者已在化工等大型工業項目水處理領域證明了自己整合資源提供一體化解決方案的能力,若能借資本市場力量向上游延伸,打造一定技術競爭力,也將具備從化工項目向其他水處理領域復制的能力。
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