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事件：
公司今日（6月3日）公告：公司及控股子公司荊門夏家灣水務(wù)合計(jì)以4320萬元收購大股東桑德集團(tuán)所持的襄樊水務(wù)80%股權(quán)，公司以1204萬元收購第三方所持的咸寧水務(wù)85%股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：
本次收購溢價(jià)率較低，有望小幅增厚公司2010年盈利，也體現(xiàn)了大股東對(duì)上市公司發(fā)展的支持。綜合看，公司此次對(duì)兩項(xiàng)污水資產(chǎn)的收購價(jià)格較評(píng)估值、凈資產(chǎn)的溢價(jià)率分別僅為0%和11%，溢價(jià)率較低。同時(shí)，公司本次現(xiàn)金收購的兩個(gè)污水項(xiàng)目(目前產(chǎn)能13萬噸/日，遠(yuǎn)期26萬噸/日)目前均已進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段，我們預(yù)計(jì)09年內(nèi)有望正式開始確認(rèn)收入，參照公司現(xiàn)有自建污水處理項(xiàng)目盈利能力，我們初步估算此次收購有望增厚公司2010年每股收益3%;此外，公司本次對(duì)襄樊水務(wù)項(xiàng)目的收購充分體現(xiàn)了大股東對(duì)上市公司發(fā)展的支持。污水運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域龍頭地位進(jìn)一步鞏固。此次收購后，公司已建和在建污水處理產(chǎn)能上升至90萬噸，湖北地區(qū)市場(chǎng)份額有望攀升至 25%;考慮到公司大股東在湖北地區(qū)所擁有的其余污水資產(chǎn)(當(dāng)前產(chǎn)能合計(jì)15~20萬噸/日)未來同樣可能由上市公司通過現(xiàn)金收購，和公司現(xiàn)有項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃及進(jìn)一步整合湖北地區(qū)污水處理業(yè)務(wù)的可能，我們認(rèn)為公司污水處理業(yè)務(wù)湖北省內(nèi)龍頭地位未來將更為清晰，而公司此前規(guī)劃的2010年污水業(yè)務(wù)100萬噸 /日的產(chǎn)能目標(biāo)也有望提前實(shí)現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：
基于此次收購項(xiàng)目對(duì)公司2010年業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)，我們小幅上調(diào)公司2010年每股收益預(yù)測(cè)3%至0.62元。
估值與建議：
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司09、10年市盈率分別為30.5x和19.7x，相較于公司突出的成長(zhǎng)性 (2008~10 EPS CAGR 52%)和行業(yè)地位，這一估值水平仍有提升空間，我們重申推薦評(píng)級(jí)，并上調(diào)公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 15元(對(duì)應(yīng)2010 PE 24.0x，上漲空間22%)。 風(fēng)險(xiǎn)： 1，大盤下跌導(dǎo)致市場(chǎng)估值水平下降。
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