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金融危機與經(jīng)濟危機
2007 年4月，美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護，標志著美國次級抵押貸款危機正式爆發(fā)。“次貸危機”只是一系列即將上演的危機中的第一場，隨后發(fā)生的事實表明由“次貸危機”引發(fā)的金融危機對全球經(jīng)濟的影響正逐步擴大，漸漸演變成一場席卷全球的“經(jīng)濟危機”。2000年后美國寬松的貨幣政策導致流動性嚴重過剩，迫使美聯(lián)儲從2004年6月后的兩年內(nèi)連續(xù)17次加息，利率從1.25%升至5.25%，使美國眾多收入不高的購房者無力償還貸款，抵押貸款違約率大幅提高。金融市場中一切以次級按揭貸款為基礎的證券及進一步衍生出的金融產(chǎn)品出現(xiàn)了嚴重貶值，以這些金融資產(chǎn)為抵押向銀行杠桿貸款的各類金融機構(gòu)，被迫競相變賣資產(chǎn)以緩解銀行催債的壓力，同時大量的恐慌性資產(chǎn)拋售導致了金融市場流動性凝固，至此支付危機會演變成流動性危機。流動性危機反過來引發(fā)金融資產(chǎn)價值進一步暴跌，銀行出現(xiàn)壞賬。
早前有金融專家曾預測：“次貸危機嚴重損害了銀行等金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表，也改變了市場參與者的風險偏好，銀行等金融機構(gòu)開始重新評估其信貸風險，主動或被迫壓縮信貸規(guī)模，以修復其嚴重受損的資產(chǎn)負債表。信貸緊縮將通過消費、投資、凈出口等各種渠道制約美國的實體經(jīng)濟增長，甚至帶來經(jīng)濟衰退”。現(xiàn)在我們可以看到，金融危機已經(jīng)對美國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響。由于美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的重要地位，其一旦陷入衰退，全球經(jīng)濟也難以獨善其身，最近歐盟、日本等主要經(jīng)濟體已經(jīng)出現(xiàn)實體經(jīng)濟衰退的跡象即是明證。中國是這次危機中受損最小的發(fā)展中國家，但“ 覆巢之下，焉有完卵”，中國也出現(xiàn)了外貿(mào)訂單大幅下滑、出口減少，銀行惜貸、中小企業(yè)融資困難，企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，投資者信心動搖等實體經(jīng)濟受到影響的狀況，一季度GDP增長同比僅增長6.5%即是金融危機影響的一個縮影。
金融危機中的中國水務行業(yè)
金融危機是全球性的，沒有哪個產(chǎn)業(yè)可以幸免，中國的水務產(chǎn)業(yè)也不例外。因水務產(chǎn)業(yè)各自側(cè)重的領(lǐng)域不同，所以受到的影響不盡相同。受金融危機影響最深的是水務資本市場，此前各投資機構(gòu)之前積極參與到水務行業(yè)里，但目前這些工作都暫停了，從而使企業(yè)的發(fā)展受到了影響。但是對從事水務設備制造、建設和運營服務的企業(yè)而言，此次危機的影響有限。從某種意義上說，金融危機對水務市場而言是更好的發(fā)展機會。
從行業(yè)發(fā)展來看，中國的水務市場需求是剛性的，金融危機并沒有改變這種現(xiàn)狀。中國的發(fā)展是靠壓低資源價格、犧牲環(huán)境為代價換來的，這種發(fā)展并不可持續(xù)。新的經(jīng)濟發(fā)展政策已經(jīng)顯示了政府要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的決心，在未來相當長一段時期，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)都將面臨重大發(fā)展機遇。作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)重要一環(huán)的水務市場（自來水供應、污水處理）將是支撐未來中國經(jīng)濟持續(xù)健康高速發(fā)展的重要基石之一，其投資發(fā)展的空間幾乎是無限的。上世紀80年代初期，我國環(huán)境治理投資每年為25-30億元，約占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的0.51%；到80年代末期，投資總額超過一百億元，占同期國民生產(chǎn)總值的0.60%左右；1999年，投資總額達到1010.3億元，占同期國民生產(chǎn)總值的1.02%，首次突破1%。進入 21世紀以來，這種上升趨勢得以繼續(xù)保持，2007年，全國環(huán)境污染治理投資總額已達3387億元，是2000年1015億元的3.34倍，年均復合增長 18.78%。環(huán)保投資總額占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也同步提高，從2000年的1.02%上升到2007年的1.36%。以此預計未來7年我國環(huán)保投入年均增速為14%-21%，最終達到污染治理投資占GDP的比重在1.5%-2%左右。據(jù)世界銀行的研究，當國家污染削減和治理總投資占GDP比重達到 1.5%-2%時，才有可能控制環(huán)境污染;當達到2%-3%時，才有可能改善環(huán)境質(zhì)量。從發(fā)達國家歷史經(jīng)驗來看，日本自1990年以來，環(huán)境投資占GDP的比重在1.5%-2%之間，有些年份甚至高于2%；美國1998年污染削減和治理投資占GDP比重也高達1.6%。如此大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求帶來了巨大的市場空間。
從中國政府近期公布的應對金融危機的措施來看，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和擴大內(nèi)需這兩大凱恩斯主義的措施又重放光彩。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴大內(nèi)需是應對危機的重要措施，因此包括水務市場在內(nèi)的市政公用及其他基礎設施建設的繁榮實際上是因為得到金融危機的助推，變得更為迫切了，其重要性又增加了。因為它不但可以在消費內(nèi)需尚未擴大之前有效增加生產(chǎn)內(nèi)需，在消費內(nèi)需擴大之后，還能有效支撐經(jīng)濟的持續(xù)健康快速發(fā)展。近期公布的“4萬億 ”經(jīng)濟刺激計劃將加快水務產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。4萬億中用于環(huán)保領(lǐng)域投資的資金有兩塊和水務有關(guān)，分別是城鎮(zhèn)污水治理和重點流域水污染防治。為了落實國務院的“4 萬億”計劃，環(huán)保部提出，今后三年中國將從各方籌集1萬億元資金用于環(huán)境保護，36個大中城市要力爭明2010年底前實現(xiàn)污水全收集和處理，在“十一五” 規(guī)劃基礎上擴大全國縣城污水處理設施覆蓋面，使全國90%以上縣城建設污水處理設施。因此可以預見，政府必將持續(xù)推進相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)傾斜政策也將陸續(xù)出臺，比如放寬銀行貸款、提高水價及污水處理費等。
從資金供給來看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有明顯的逆周期特征，在經(jīng)濟快速發(fā)展時期，可投資的領(lǐng)域多，資金對投資回報率要求較高，水務產(chǎn)業(yè)因為收益水平相對較低，往往被忽視；而在宏觀經(jīng)濟回落的階段，多數(shù)產(chǎn)業(yè)遭遇下滑風險，環(huán)保產(chǎn)業(yè)則由于具有穩(wěn)定回報的特點反而會得到各類資金的青睞。最近一些企業(yè)正在逆勢擴張，表明并不缺乏資金。只是不同類型的企業(yè)的融資境遇不同而已。
中國水務投資者的機遇
中國的水務市場有三種勢力，國企的、民企的和外資企業(yè)，外資企業(yè)跟本土的企業(yè)相比有國際品牌的支撐，也有技術(shù)、管理上具有先發(fā)優(yōu)勢，但其在中國水務市場上二十年的發(fā)展歷史中，最大的優(yōu)勢顯然是資本優(yōu)勢。隨著金融危機的產(chǎn)生，美國的、歐洲的金融機構(gòu)也忙于修復資產(chǎn)負債表，收縮信貸和投資，不再有低廉的融資渠道了，這直接影響到外資在中國市場開拓。自2008年初外資公司就不再做戰(zhàn)略性大的收購了。所以，目前的狀況對國內(nèi)的水務企業(yè)是一個重大的機會。機會主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、水務市場的融資需求非常強烈，而具備投資實力的競爭者卻在大量減少。與幾年前水務市場一個項目動輒若干個投資人競爭的情況相比，市場形勢的逆轉(zhuǎn)使得投資人在博弈中占據(jù)了優(yōu)勢，降低了進入門檻和資本壓力。
2、流動性降低使得水務資產(chǎn)的市場估值中樞已經(jīng)開始理性回歸了，不論是投資新建水務設備設施還是收購水務資產(chǎn)，都比此前的成本要降低很多。以供水項目為例，此前2倍以上的收購溢價現(xiàn)在已經(jīng)回歸到正常的估值水平。這意味著企業(yè)可以用更少的資本來獲取資產(chǎn)，降低了風險，提高了收益。
3、水務資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力絲毫未受到損害，其穩(wěn)定的市場需求和價格保證了收入的穩(wěn)中有升，而財務成本下降和技術(shù)進步帶來的費用節(jié)省又降低了成本。水務資產(chǎn)的盈利能力和收益反而得到提升。
4、能力強的水務企業(yè)獲得了一個資本重組和低成本擴張的機會。當水務市場市場情緒高漲時，一部分資本實力小，融資能力差，技術(shù)、管理水平低的小型企業(yè)的生存危機被掩蓋，金融危機來臨，水務行業(yè)必將進行一場優(yōu)勝劣汰的戰(zhàn)爭，這些企業(yè)或者消失或者被收購，對于具有實力的水務企業(yè)，正是一個擴張的絕佳機會。
金融危機讓水務行業(yè)感到了陣陣寒意，但實在沒必要感到恐慌，因為最有價值的投資機會正在浮現(xiàn)，投資人仍應保持對水務資產(chǎn)價值的的專業(yè)判斷，“該出手時就出手 ”。對于志存高遠的水務投資人而言，在谷底時僅僅靠加強成本管理、降低費用是不夠的，還要以低成本擴張資產(chǎn)，才能在春天到來的時候享受到最好的成長和回報。
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